近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价冀g是河北哪里的车牌，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季冀g是河北哪里的车牌度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīn冀g是河北哪里的车牌g)福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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